行人經過中國人民銀行在北京的總部大樓。近日中國央行宣布實施適度寬鬆的貨幣政策。（Getty Images）
近日中國人民銀行提出，下半年繼續實施適度寬鬆的貨幣政策。專家認為，在保八目標主導下，央行只有微調過於寬鬆的貨幣政策，但是，此舉很難抑制已經過度擴張的流動性，中國隱性債務令財政狀況不樂觀。
超萬億信貸資金流入樓市股市
中國人民銀行最新公布的數據顯示，今年上半年金融機構人民幣貸款總計約7.37萬億元，遠超年初設定的"全年5萬億元以上"的指標。然而，轉暖的宏觀統計數字和微觀企業經營情況不吻合。天量信貸資金流向何方？6月底，中國國務院發展研究中心魏加寧表示，上半年有20%左右的信貸資金即超過萬億流入房地產和股市。
因政策導向容易拿到貸款的國有企業則是進入兩市的"金主"。近期北京連續出現的兩個"地王"，均為央企下屬公司，一是中化集團，一是中國電子集團。 SOHO中國董事長潘石屹表示，背後的道理就是"錢太多"。因為產能過剩，中化集團不可能再去建化工廠，而中國電子集團也不可能再去建電子廠，因為沿海的電子廠還在關閉中。這樣，錢只能往房地產和股票市場上流。
財政狀況惡化程度遠快於官方預期
路透社文章分析，中國經濟連續數年快速增長，政府收入以更快速度遞增，2008年底國家負債佔國內生產總值(GDP)的17.7%，比其它任何主要經濟體都低。不過，如果把地方政府借款、目前受政府支持的銀行天量放貸和銀行系統中已被清除但仍在流動的不良資產都計算在內的話，中國負債佔GDP比重接近60%，和美國屬於同等水平。
今年上半年中國政府收入同比減少了2.4%，遠低於官方原先增長8%的目標。政府開支則大幅超出預期，且下半年料進一步劇增，因需支持基礎設施項目建設。而真正的憂慮來自地方政府已達4萬億元，或GDP的16.5%債務，遠高於原先的估計。此外，還有各銀行手裡的4,000億元壞賬，以及被分配到各資產管理公司的至少1萬億元的帳外不良貸款，所有這些最終都將由中國官方埋單。
中國財政狀況的惡化程度遠快於政府預期，渣打銀行中國研究部主管王志浩說："這很嚴重，其一是隱性債務太多，其次是地方政府債務翻番，這些都計入財政赤字內的話，就限制了進一步進行財政刺激的空間。"
微調難抑流動性過度擴張
德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿表示，中國官方貸款的增長速度已經超過GDP 保八所需的貨幣擴張速度的1倍。按照貨幣增速推算，今年第二季度的年化GDP環比增長速度很可能已經達到18%，遠遠超過"保八"的目標。如果貸款和貨幣繼續按此速度增長，將導致難以控制的通貨膨脹、銀行壞賬和資產泡沫的風險。在這種情況下，僅採用"微調"手段，包括多發央票、窗口指導、風險指引等軟性的措施，很難達到有效抑制流動性過度擴張的效果。
中國國際工商學院許小年教授強調："銀行大量放貸，特別是給政府擔保的項目金額巨大，兩三年之後，這些貸款開始償還了，到時候出現大量的壞賬怎麼辦？中國經濟當前的問題是消費太少，投資太多。政府應當減少稅收、建設社會保障體系、開放行政壟斷行業，多管齊下，刺激居民消費。"中國目前的經濟形勢，在中長期看仍有再度觸底的可能，其中結構性問題早晚會爆發。因為中國實體經濟並未恢復，宏觀數字回升很大程度上是政府對資本市場增加資金投入的結果。靠貸款和投資拉動的經濟復甦難以持續，"只有拉動消費，實體經濟復甦才有可能經濟復甦。"
