而現在，某些專業人士卻對這種傳統觀念產生了質疑。他們提出，在去年美國股市崩盤之後、經濟微弱復甦跡象顯現之前，債券和諸如大宗商品這樣的另類資產類別應該佔有更大的投資比重。
標準普爾500指數在8月底時已較3月份的低點上漲了51%，今年迄今為止的收益率達到了13%（不計入上週二2.2%的下跌）。不過這種上漲勢頭也讓股票比幾個月以前貴了不少。這些專業人士表示，至少對於今後幾年來說，股票難以回歸到從前的高點──如果經濟緩慢復甦抑制了公司的利潤增長，那麼情況將尤其如此。此外，即便股票獲得了比債券更高的收益，考慮到股價更高的波動性，冒著這麼大的風險投資股票或許也並不值得。
此外，股票和債券間經典的60-40比例──這是許多平衡型基金用以分配投資的原則──忽視了能夠依風險等級不同而獲得不同收益的另類資產類別。
"60-40的觀念簡直就像是Betamax錄像帶──現在已經過時了，"Alger Balanced Fund的共同經理人安德魯．斯爾沃伯格(Andrew Silverberg)表示。"這種觀念風行的時候市場還處於牛市之中。"
資產分配應該"更具動態性，"斯爾沃伯格表示。"在資產負債表的另一邊，有許多機會等著你，"他這裡指的是公司債券。今年早些時候，這家基金的股票投資比例為48%，不過現在已經上調到了大約56%。
債券拔得頭籌
即便在近期股市回暖的情況下，股價與過去一兩年的高點相比依然相距甚遠。標準普爾500指數自2007年12月31日以來仍然下跌了30%。債券的表現則要好得多：巴克萊資本美國綜合債券指數(Barclays Capital U.S. Aggregate Bond Index)在同期增長了10.1%。
債券投資者的收益在過去的五年和十年間也超過了股票投資者──這向股票的投資收益在較長時間段內高於債券的觀點提出了質疑。在過去的五年時間裏，標準普爾500指數每年的平均回報率為0.1%，而巴克萊債券指數的平均回報率則達到了5%。十年來，標準普爾500指數平均每年虧損3.7%，而巴克萊債券指數的平均回報率則達到了6.3%。
從以前的歷史記錄上看，股票與債券相比在市場走高時收益更好，不過在市場下跌時虧損也更大。在半個世紀以來股票表現最好的年頭1975年，股票投資帶來的總回報達到了37%──而在最糟糕的2008年，股票帶來的則是37%的虧損。與之相比，債券收益最好的年頭是1982年，當年債券帶來的總收益率為36%，而在最糟糕的年份1999年，債券市場的跌幅為6%。
再來看另類投資產品，最古老的全球商品指數路透/傑佛瑞期貨價格指數(Reuters/Jefferies CRB Index)在過去五年的按年計總回報率為1.5%，在過去十年的回報率為8.6%。MSCI新興市場指數(MSCI Emerging Markets Index)今年上漲了50%多一點，其五年和十年的按年計總回報率分別為17%和10.4%。
對於將大量資金長期投入股市持強烈反對意見的人中包括羅布．阿諾特(Rob Arnott)。阿諾特是總部位於美國加州的資金管理機構Research Affiliates的董事長，他是個經驗豐富的金融分析師，對市場也十分瞭解。他最近為Journal of Indexes撰文，強調指出債券市場的表現從長期來看要優於股市。阿諾特發現，在1969年2月到今年2月份期間，美國20年期國債的投資者──不斷投資20年期美國國債並將收益重新進行投資──能夠獲得比那些標準普爾500股票的投資者更大的收益，這創造了債券投資勝過股票投資的40年記錄。
阿諾特表示，60-40的平衡型投資組合理論是在股市1949年到1965年的迅猛上漲後佔得一席之地的，這一理論讓投資者有了"將股票放在投資組合中心位置的錯誤觀念。"在1949至1965年的17年時間裏，標準普爾的年回報率為16.3%，而同期債券的增長速度僅為每年1.9%。
阿諾特表示，在過去200年的時間裏，股票的投資回報每年比債券高出2.5個百分點──不過這優勢的一半都來自1949-1965年這個時間段的回報。他認為，去年股市的大跌應該為投資者敲響警鐘，他們應該在投資組合裡減少股票配置，進行更加多樣化的投資。
簡直好笑
有些經理人同意這一看法。"任何一種嚴格的比例分配都沒有意義，" FPA Crescent Fund的經理人史蒂文．羅密克(Steven Romick)說，"這簡直可笑。" FPA Crescent基金不限制資金的投資種類。該基金將資金的38%投入股票，28%投入公司債券，還有7%的資金用於空頭交易；其它資金均為現金持有，用於等待投資機會。
羅密克認為，公司債券在當下的市場條件下比股票更具吸引力。由於股價在市場上漲後處於歷史平均估值水平，"投資股票並沒有太大的賺頭，"羅密克補充說，"股票的增長前景從近幾年看都不會太理想。"今年迄今為止該基金增長了18.2%。
堅持到底
儘管如此，許多金融界專業人士仍然認為，股票應該在一個長期的投資組合裡充當最大的投資部分。T. Rowe Price Group Inc.資產分配委員會主席內德．諾特森(Ned Notzon)認為，股票的回報從長期來看要優於債券。另外，他表示，想要避開股票表現不佳的時候，然後在市場上漲之時大規模投資股票的想法十分危險。
對於那些擁有長期投資目標的投資者，比如為了多年之後的退休投資，他說，"因為目前正處於經濟危機就減少股票投資，然後想在市場恢復前回到股市不是個好主意。"
諾特森對於債券也持謹慎態度，"原因是通貨膨脹。"
不過基金行業似乎確實在向減少股票投資的方向轉變。晨星公司(Morningstar)負責共同基金研究的拉斯．金內爾(Russ Kinnel)表示，和過去的平衡型基金的投資方式不同，有些基金公司正在發放類似於阿諾特旗下Pimco All Asset的戰術性配置基金。
金內爾說，"戰術性配置基金越來越多，這些基金和平衡型策略沒什麼干係，因為它們的投資涉及每一種資產類別，而且還會主動地轉向這些資產類別的投資。"舉例來說，今年4月發放的Legg Mason Permal Tactical Allocation截至7月31日的股票投資比例大約為30%。金內爾還提到了Goldman Sachs Income Strategies，該基金一反傳統的平衡型基金的投資方式，將投資目標定為持有60%的債券和40%的股票。
