在面對敦促中國政府採取某項行動的外國來訪者時，中國國務院副總理王岐山喜歡說：「你知道，我們這裡也有政治。」
在北京試圖退出刺激政策時，其領導人有可能會被國內政治束縛住手腳。他們面臨的棘手問題是不斷上升的通脹——上月達到了5.1%。
通脹在中國是一個敏感政治議題，因為這會普通民眾承受雙重打擊——不僅生活成本上升，而且近2萬億美元的家庭存款的回報率也開始變為負值。實際上，本輪通脹正將財富從家庭轉移至企業和國有部門的大型借款人手中。
然而政治卻令有關部門無法做出顯而易見的政策應對措施。儘管通脹快速上升，但中國政府過去一年只加息一次，而且幅度只有0.25個百分點。
如此謹慎的一個原因在於，國有企業在過去兩年大舉借債，從事與刺激政策相關的建設工程，而加息可能會損害這些企業。
房地產行業尤其具有政治敏感性。在許多地區，開發商經常是地方政府的延伸，因此如果中央政府提高借貸成本，這個一黨制國家體系中很可能會發出巨大的批評之聲。
匯率調整本來是抑制通脹的另一個常用工具。然而中國出口商私下進行的緊鑼密鼓的遊說，將人民幣兌美元匯率今年的升幅限制在了略高於3%。實際上，儘管經濟高速增長，經常賬戶盈餘仍然巨大，但人民幣兌一籃子貿易夥伴貨幣的匯率最近卻在下降。
關鍵問題在於：當前這輪通脹有多頑固？存在一種可能性，就是通脹將很快達到峰值並在明年逐漸減退。推動通脹上升的主要因素是食品價格，尤其是受到夏季惡劣天氣影響的蔬菜價格。如果只是短期供應問題，通脹將在下一個收穫季節得到緩解。
但即便當前的物價上漲只是短期的，人們也有充分的理由擔心，未來通脹還有可能繼續上升。工廠薪資看上去正在以高過從前的速度增長。一些經濟學家認為，工業產能過剩目前已得到明顯緩解，而正是這種嚴重過剩在過去十年抑制了價格上漲。
此外，經濟中新增的巨額信貸也有潛在影響。貸款量在過去一年中翻了一番，貨幣供應量在兩年內增長了大約50%。非正式信貸看上去也在增長。
評級機構惠譽(Fitch)估計，正式銀行體系以外的新增信貸今年達到3萬億元人民幣（合4500億美元）——超過信貸總額的四分之一。惠譽表示：「放貸並未減少，只是找到了新的渠道。」
鑒於中國令人驚嘆的經濟記錄，投資者關於「溫家寶對策」的說法也許有失公允。這種說法大意是，每當經濟增長放緩至8%以下，溫家寶都會加大放貸力度，就像艾倫•格林斯潘(Alan Greenspan)為美國股市提供支持一樣。
然而，在溫家寶的任期只剩兩年之際，將艱難的政治決策推給下一代領導人也許是個自然選擇。許多中國官員正在遊說溫家寶，希望在2011年能夠再次大舉放貸，以保持經濟的快速增長。雖然中國政府關於實施結構性改革以促進消費的言辭明顯增加，但卻沒有什麼將採取實質性舉措的跡象。
如果通脹消退，中國可能會在這條路上繼續走下去，提供足夠的放貸以支持強勁增長。但物價的持續上漲將讓溫家寶無法迴避一些艱難的抉擇：是選擇較低的增長速度，還是選擇較高的通脹和可能破壞穩定的泡沫；是選擇實際利率為負，還是提高名義利率；是選擇出口商，還是家庭。在這一點上，中國應對此次危機的政治開始變得更耐人尋味起來。
来源:金融時報
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