中國的通脹是天大的謎團。到2011年7月份，央行加足馬力提高銀行存款準備金率和利率水準，試圖遏制通脹，拉低物價。但市場效果並不明顯，與公眾期盼的相差很遠。
癥結到底到底出在哪裡？
直到7月15日，央行發布了統計報告稱2011年上半年社會融資規模達7.76萬億之後，讓公眾的思路豁然開朗。順籐摸瓜，現在社會融資量究竟有多少？按央行的數據折算，已經佔全社會融資總量的50%左右了。由此我們產生一些新的疑問：
疑問之一，50%左右的社會融資量數據可靠不可靠？
疑問之二，央行為什麼統計不了社會融資量？
疑問之三，各大商業銀行、央企和大型企業每年上市融資量到底是多少？為什麼不公布？
疑問之四，銀行系統的信貸資金轉化為社會融資的規模到底有多大？
疑問之五，社會融資總量是不是已經成為流動性黑洞？
疑問之六，央行對如此大規模的社會資金既無法統計、又無力監控的情況下，調整銀行準備金率和利率，是不是把金融槓桿當成了「水多了加面、面多了加水」膨脹機器？
中國央行今年推出「社會融資總量」統計數據，實在是一大發明。遺憾的是，很多經濟學家對其並不重視，企業家和投資者更是對其不知所云。央行在發明這一概念時曾經特別指出：社會融資總量的統計方法之所以必要，是因為M2不能真實反映全社會的融資總量。
為什麼？尤其是為什麼中國與全球主要國家不一樣？沒有答案！
直到上週，中國央行公布了上半年「社會融資總量」數據，我才恍然大悟。央行指出：上半年，社會融資總量增加超過了7.7萬億元，遠高於銀行貸款4.17萬億元的增量，也就是說，承擔全社會融資重任的商業銀行系統，提供的人民幣貸款(應該還包括外幣貸款才對)只佔社會融資規模53.7%，同比下降了3.2%。
公布這樣的數據想說明什麼？央行沒有說。正因為沒有說才更值得探究，因為這其中肯定潛藏了很多難言之隱。
中國今天的貨幣市場包括金融市場，可以用亂象重生來形容。亂在哪裡？社會融資總量數據已經告訴了我們：作為信貸主體的商業銀行體系，只提供了社會融資規模的53.7%，剩餘的46.3%為非銀行系統提供。這後面的非銀行系統則太雜了，太大了，乃至太亂了。
現在，大家都說貨幣氾濫，市場貸款利率太高，甚至高利貸盛行。而物價卻在央行連續收緊貨幣信貸的同時仍然節節攀升。這一切該誰負責？
央行的潛台詞告訴大家：中國銀行業貸款上半年同比下降了3.2%，因此推動物價上漲包括引發流動性氾濫的板子不能打在央行屁股上。進一步說，央行還專門發布了過去8年的社會融資總量數據。統計顯示，從2002年到2010年，我國社會融資總量從2萬億元擴大到14.27萬億，增長七倍多，年均增長27.8%。而同期人民幣貸款增速要少9.4個百分點。
難道除了銀行體系以外的流動性不歸中國央行管嘛？要害恰恰在這裡！中國央行只管貨幣政策和銀行業貸款規模，剩下的那一半（左右）人民銀行管不了。
為了說明這個並不複雜的問題，有必要將「社會融資總量」數據的內涵解釋一下：社會融資規模的內涵主要包括人民幣各項貸款、外幣各項貸款、信託貸款、委託貸款、金融機構持有的企業債券、非金融企業股票、保險公司的賠償和投資性房地產等。
二是實體經濟利用規範的金融工具、在正規金融市場、通過金融機構服務所獲得的直接融資，主要包括銀行承兌匯票、非金融企業股票籌資及企業債的淨髮行等。三是其他融資，主要包括小額貸款公司貸款、貸款公司貸款、產業基金投資等。
這一大堆，人民銀行只管人民幣各項貸款、外幣各項貸款、銀行承兌匯票等，而信託貸款、委託貸款，包括小額貸款公司等歸銀監會管；發行股票和債券歸證監會管；至於現在很多地下金融活動，包括擔保公司放款等則是三不管。
看了這一大堆，我明白了，所謂「社會融資總量」數據其實是很難說清楚的數據，認它說明問題，更難！
我們知道，各家銀行的人民幣貸款是鐵賬，央行的M1、M2也是鐵賬，是可以說明真實的貨幣流量變化的數據。但若使用社會融資總量作為權威統計數據，一切將變得「難說」。
比如，小額貸款公司、村鎮銀行、典當行和擔保公司，尤其是融資性擔保公司的數據統計是否真實是很值得懷疑的，大量民間信貸包括黑市貸款更是無法統計。
再比如，信託公司貸款還有銀行業表外資產數據等也是很難說清楚的，尤其是來龍去脈很難統計。據人民銀行數據，今年上半年各家商業銀行共發行了8497款理財產品，募集資金8.51萬億元，但同期銀行貸款僅增加了4.17萬億元。這巨大的差值到哪裡去了？
我實在想不明白！大量銀行理財產品顯然存在資金流向不明的問題。來源人民銀行清楚，去向人民銀行說不清。
據我瞭解，商業銀行除了購買財政部債券以外，大量理財產品流向了信託公司，很多就是為信託公司發放的所謂高息理財產品，而信託公司貸款又是當前高利貸氾濫和房地產貸款屢禁不止的罪魁禍首。
具有諷刺意味的現實是：中國央行發明「社會融資總量」數據是為了提醒大家它管不了那麼多。因此當前的流動性氾濫、物價飛漲，包括高利貸等亂象，央行摔得一乾二淨，不負責任。
但仔細地一想，「社會融資總量」數據如果說能夠說明什麼問題的話，恰恰說明，人民銀行沒有把「社會融資總量」管好。數據是宏觀調控的基礎，如果說「社會融資總量」數據有一點點積極意義的話，那就是，中國的「社會融資總量」已經到了說不清的地步，更到了必須真正管起來的地步。
来源:博客
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