【看中國2014年03月26日訊】(看中國記者鄭法編譯報導)據《悉尼先驅晨報》（The Sydney Morning Herald）2014年3月14日（週五）報導，一個惡魔隱藏在中國前所未有的建房計畫中。
貴陽可能是中國最貧困地區之一，一個不起眼的三線城市，但明年將擁有一間七星級酒店，它處在一座67層樓、400米高的摩天大樓的中層。
這將是新「世界標準」的遊樂園，水上世界和歌劇院的所在地。貴陽不滿足於一套與雙子星塔外形相似的建築，它正在建設兩套。哪個城市沒有它自己的天際線呢？貴陽也正在建它自己的天際線。
然而作為中國最大的城市改造計畫的貴陽轉型，最雄心勃勃的方面是大量的一字排開的住宅公寓。
(圖片:JoSimpson)
在未來三年內將建成超過150平方公里的物業建築面積並投入市場，足以容納一個只有430萬人口的城市中的300多萬人，而這引發貴陽將成中國下一個鬼城的擔憂，就如同內蒙古的鄂爾多斯和溫州一樣。
貴陽只不過是中央計畫城市化的不切實際的一個例子。就在上週，中共宣布了一項廣泛計畫的下一階段。
中央財政預計到2020年超過1億農村居民遷入城市，此外1億農民已經在城市裡卻無法獲得基本服務。這意味著醫院、學校、公路、鐵路，以及最主要的住房很多都需要建造。
但由於中國正努力解決它廣泛的影子銀行業所帶來的風險和急劇上揚的地方政府債務，分析師們警告說最大的惡魔潛伏在過熱的房地產市場。
野村證券一個研究分析師張智威(音)說:「我們相信一個突然的房地產市場調整可能導致中國發生系統性危機，我們認為這是中國經濟面臨的最大風險。」
多數投資者保持信心認為中共無情的城市化將支持其房地產市場。除了溫州外的全線樓價正在逐月上升，許多地方大幅上漲。
但正如張智威指出的問題，而且並非只有他在野村的團隊在關注著。國務院發展研究中心主任李偉在去年10月說「不可否認房地產泡沫越來越大，已經成為中國經濟最不可預知的風險。」
中國最大的房地產開發商萬科的董事長王石在去年9月份表示，中國樓價與1980年代後期黑暗的經濟時期日本所經歷的「驚人地相似」。他在去年二月說雖然他確信樓市泡沫不會在2012年和2013年爆破，但他今年不是很確定。
而亞洲首富、傳說中的香港大亨「超人」李嘉誠一直忙於傾銷他的投資組合中200億元的中國財產。
王石說:「這是一個值得關注的信號。」
《金融時報》本週報導央行和最大的國有銀行之一舉行緊急會談是否救助失敗的浙江房地產開發商星潤房地產，以及幫該公司償還35億元債務。在此不久前，本月超日太陽能成為中國第一個債券違約公司。
這剛好是在總理李克強警告說中國金融系統內違約被證明是「難以避免」的一週後，突出當局正處於追求道德風險與破壞該國債務纏身的金融業的信心之間極其危險的處境上。
一個罕見的舉動突顯形勢的敏感性，就是中國人民銀行否認曾試圖干預。
中國人民銀行在聲明中表示「強烈譴責媒體未經核實就發布虛假報導，」這更加重了投資者的猜測。
中國的房地產難題與多間萬億元的影子銀行業有著千絲萬縷的聯繫。
香港渣打銀行的分析師王志浩說:「說得客氣一點，中國的信貸擴張已經受到了很大的關注。」
由於政府對利率管制導致低儲蓄利率，為保證回報高於儲蓄利率的財富管理產品(WMPs)，所以金融服務公司在中國提供的最流行、增長最快的產品。
從法律上講，財富管理產品都沒有存款，它們是放在銀行投資產品的」資產負債表」，並有關於資金放那裡的一點透明度。
雖然王志浩說該行業不是有時被指稱的」金融黑洞」，11萬億元的產業基金常常是投放於支持經濟監管試圖阻止從正常的銀行貸款的行業，包括房地產和地方政府的基礎設施，」部分因為這些行業被認為是特別危險的」。
再有就是不斷上升的非銀行貸款在中國一枝獨秀，包括地下錢莊，擔保公司，典當經紀人和P2P（個人對個人）貸款公司。
王志浩說:「我們估計這項活動約值5萬億元，或佔GDP的8％，但沒有人知道真正的數字。」
在剩餘存貨銷售的放緩造成較小的地產開發商財務上壓力，它們在很大程度上依賴銷售來還貸款。這些開發商正在透過風險較高的非銀行貸款機構。
在北京的資本研究的分析師蒂姆•默裡(音)說:「如果你是當地一間小到中等規模的開發商，你手頭會很緊。銀行不貸款給你，信託用高利率貸款，你必須透過私人渠道獲得資金。」
李永生坐在時髦又能俯瞰貴陽的第15層樓辦公室，他表示他的P2P公司生意興隆。兩年前就已經靠自己闖了出來，李永生說他是在P2P產業先驅者之一，滿足一個幾乎沒有金融監管的快速增長的城鎮中快速籌款的需要。
他說:「我們做的跟銀行完全不同。對於很迫切想要錢的人們而言，我們可以在24小時內釋放資金。」李永生有效地充當中間人，為他的投資者的貸款業務找借款者。李永生向需要快速信貸的借款人收費30％利息，並為他的麻煩收取約8％的服務費。如果這些利率讓你眼紅，李永生說進入市場的大量投資者已經開出兩倍的服務費。
他樂呵呵地說:「我們基本上是高利貸，但是稱呼更好聽。」
正如李永生指出」市場太大了」，而他能夠挑選他想借給誰。他說許多房地產開發商想跟他借5000萬元以上的貸款，但他卻選擇不接受。他說:「這一行需要精準知道如何控管風險。」
本月中國的緊縮信貸在鐵礦石價格「閃電崩盤」中發生了作用。如果房地產建設量下降，它的鋼鐵需求自然受到影響。
穆雷說:「現在是關於鋼鐵市場將會往哪走的真正拐點，我認為建築市場有真正的潛力相當顯著地下降。政府決定多少刺激是有非常直接的作用。」
但此時刺激在中國有點是個禁忌。在全球金融危機期間對經濟大量注入信貸導致經濟急劇失衡，沒有比中國的鋼鐵行業更加明顯，它們現在受到產能過剩的困擾。
北京科技大學經濟學家許中波(音)說:「刺激政策是個錯誤，今天的困境就是由它引起的。中國現在運作市場經濟，讓市場自行剔除他們。」
聚焦於效率和環境，當地政府已下令關閉無利可圖的和低效率的鋼鐵廠。中國的鋼鐵中心河北已奉命到2017年要關閉6,000萬噸或大約三分之一的產能。
許先生說:「中國對鋼鐵的需求已進入零時代或負增長，對鐵礦石的需求將因此下降，那麼鐵礦價也將跟隨下降。」
中國決定在國家主導的經濟中看到更加市場化的行為，所以山西省北部的海鑫鋼鐵成為初期的測試案例。
上週民營鋼鐵廠未能償還逾期銀行貸款，那已遠遠超出了當地的經濟，其中海欣股份糾纏在所謂的三角債務和影子銀行活動的羅網中。澳大利亞必和必拓集團18個月前就不再供應鐵礦石給這間鋼鐵廠。
鋼鐵分析師殷其梅(音)說:「所有那些設法生存的鐵礦石和鋼鐵貿易商現都處於他們的抗風險界限的邊緣。」許多人已經放棄了並轉向其它業務。對於鋼鐵的需求是確定的，但不再有任何利潤。
「幾乎每天都會有鐵礦石和鋼鐵貿易商逃避債務或被捕的故事。」
強調中國房地產市場的級聯效應的公式大致是這樣的：如果房地產價格大幅下跌，建設會放緩，支持財富管理產品和非銀行貸款的資產貶值，鋼鐵和鐵礦石的需求也受打擊。
但中國鬼市現象並不新鮮。在2011年鄂爾多斯是第一個被「發現」的，儘管是頭條新聞，整體而言中國的房地產價格和經濟一次又一次地讓災難預言者失准。
那麼為什麼這三年事情會有所不同呢？野村的張先生表示關鍵的區別在於房地產市場已急性成為供過於求。
張先生說:「在2011年多數城市物業的實際需求依然強勁。今日已不再如此，因為在很多三，四線城市供應過剩的問題似乎已經具體化，而且注定更加惡化。」
過度投資房地產已成為中國增長的支柱，佔國內生產總值的16％，固定資產投資的33％，和政府收入的39％。張先生說:「如果大幅放緩，我們看不到明顯的替代來支持經濟增長。
他表示在一線城市如北京，上海，廣州和深圳的樓價將保持強勁，但它們只佔新住宅的5％。供大於求的最大風險在於三，四線城市，那裡正在建設三分之二的新住宅。
張先生說這種認知偏差導致投資者未能意識到中國房地產市場的真正風險。
他表示，「這能與當時美國的房地產泡沫破滅相比擬，因為在紐約樓價並沒有崩潰，而是在像奧蘭多和拉斯韋加斯等地。在中國，房地產市場大幅回調的真正風險位於三，四線城市，而不是也不是北京或上海這樣的大城市，這不是投資者所擔心的範圍。」
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