【看中國2018年1月13日訊】在進入正文之前，先給大家講一個「如有雷同，純屬巧合」的小故事……
在某一個小鎮上，每個人都債臺高筑，靠信貸度日，都很缺錢。這天，從外地來了一位有錢的客人，他走進了一家旅館，拿出一張1000元鈔票放在櫃臺，說想先看看房間，挑一間合適的過夜。就在此人上樓的時候，店主抓了這張1000元鈔票，跑到隔壁屠戶那裡支付了他欠的肉錢；屠夫有了1000元，立即橫過馬路付清了豬農的豬錢；豬農拿了這1000元，馬上出去付了他欠的飼料款；那個賣飼料的老兄，拿到1000元後趕緊去付清他召妓的錢；有了這1000元，這名妓女快速衝到旅館付清了她所欠的房錢；旅館店主忙不迭地把這1000元錢再放回到櫃台上……
此時，客人下樓來了，聲稱沒一間滿意的，拿起1000元錢收進口袋，走了……
這一天，沒有人生產什麼東西，也沒有人得到什麼東西，可全鎮的債務都清了，大家都很開心，哈哈。
那麼這個故事的源頭在哪兒呢？
好，我們現在把中國央行2017年（截止11月份）的資產負債表給大家列出來，然後逐項解釋（有興趣的，可以去央行網站查看下表中的這些個數據），看看央行是如何搖身一變，成為了故事中的「客人」的。
首先要說明的是，儘管為瞭解讀清楚這個表中的每一項，也查閱了無數資料，但這只是個人的解讀，不敢保證筆者在這裡的解釋和官方一致，個別項目的分析內容也是個人推測（不像美聯儲，直接就告訴大家美元的抵押品是什麼，中國央行一直披著東方特色的神秘面紗，並沒有公布過每一項到底是什麼）。歡迎讀者閱讀後幫忙指出問題。
中國央行2017年1-11月份資產負債表（單位：億元人民幣。來源：中國央行）
1、國外資產：包括了外匯、黃金和其他國外資產三類。
2、外匯：主要是指央行持有的美元、歐元、日元、英鎊等外匯以及通過這些外匯而購買的國債、政府支持債券（例如，美國兩房的MBS）。
3、貨幣黃金：記錄央行在國內和國際市場上購買黃金所印刷的人民幣。
4、其他國外資產：如果沒有猜錯，這一項應該主要是指中國央行存放在諸如IMF（國際貨幣基金組織）等國際金融機構的資產，包括與其他央行的貨幣互換資產以及SDR資產。
5、對政府債權：準確的說，這一項應該是包括對中央政府債權（國債）以及地方政府的債權（地方債），但目前此項被特意標注為「中央政府債權」，應該是只包括國債。
6、對其他存款性公司債權：本條目主要是指央行對商業銀行（如工農中建交五大商業銀行）、政策性銀行（國開行、農發行和進出口行）的再貸款，以及所有公開市場操作（正回購、逆回購、MLF、SLF、SLO、PSL）債權。
劃重點了！第6項是最值得說道說道的一項。
再貸款，就是央行對商業銀行和政策性銀行的純信用貸款，說白了就是憑空印鈔。再貼現，主要是指央行買進商業銀行持有的尚未到期的商業票據，給社會撒錢，在所謂的「商業票據」，主要是指由商業銀行承保的商業匯票。
OMO（Open Market Operation），公開市場操作，聽起來很高大上，但其實就是逆回購、正回購和再貼現，當然也包括央行2014年下半年以來發明的各種粉。其主要操作的內容，一般就是央行出面和金融機構買賣商業匯票、國債、央行票據、政策性金融債、高等級信用債等優質債券，為市場上撒錢或到期收回錢。
MLF（Medium-term Lending Facility），中期借貸便利，其實就是要求主要的幾個商業銀行和政策性銀行提供國債、央行票據、政策性金融債、高等級信用債等優質債券做質押，然後直接放款給他們，期限一般是3個月、6個月或者1年——特別提醒的是，2015年年中以後，地方債被列入質押品範疇，成為MLF質押品的主要來源之一。
SLF（Standing Lending Facility），常備借貸便利，和MLF一樣，SLF也需要提供國債、央行票據、政策性金融債、地方債、高等級信用債等抵押品，不同之處在於SLF覆蓋了絕大多數商業銀行，可以由缺錢的金融機構主動發起，與央行進行一對一的交流，但SLF的期限相對較短，一般是1-3個月。
逆回購交易：央行向一級交易商（都是大金融機構）購買有價證券（一般是國債等高等級債券）或央行票據、未來特定日期再賣給他們的撒錢行為稱為「逆回購」，到了約定日期央行收回錢的時候，就叫「正回購」，一般時間很短——額外要說的是，普通人也可以在證券市場上做逆回購，為市場提供流動性。
SLO（Short-term Liquidity），SLO就是超短期逆回購和正回購，以7天以內為主，是央媽疼愛哪個孩兒（金融機構）臨時缺奶給予的臨時幫助，用來調節超短期的貨幣供應和利率。
PSL（Pledged Supplementary Lending），抵押補充貸款。這個是儲備政策工具，從量的層面看，是央行的基礎貨幣投放渠道；從價格層面看，通過商業銀行抵押資產從央行獲得融資的利率，引導中期利率，和MLF、SLF、SLO以及逆回購一樣，PSL需要抵押品，而且期限較長，以3-5年為主，一般用於政策性銀行的特殊目的（如棚戶區改造、農村基礎設施建設等）。
7、對其他金融性公司債權：這個聽起來是不是好模糊？嘿嘿，大多數央行以及政府不想讓人們知道的秘密，很多都在這裡。
比方說，為解決1999-2003年五大行的壞賬問題而針對性地設立了信達、華融、長城、東方四大資產管理公司，並且給了他們一大筆貸款，讓他們解決壞賬問題。按道理，他們應該在到期之後連本帶利把這些錢還回央行，但他們並沒有，所以就只能一直挂賬在這裡。
另比方說，1990年代末期有大量證券公司、信用社、信託投資公司風險爆發，央行曾向這些被救助和處置的金融機構提供了數額巨大的再貸款。
再比如，在2005年和2015年的股市下跌中，央行給部分證券公司提供了貸款，讓其在救市中購買資產，這也是央行的債權。
……
8、對非金融性部門債權：查了很多資料，但也不知道到底是對誰的債權，只有80億元，相比央行36萬億元的資產總規模，不值得一提。
9、其他資產：這個也不簡單，一般是指與央行自身有關的各種固定資產或股權資產，特別是其注資某些金融機構時，常常會發生巨大變化。
2003年底，央行採用資產劃撥、一次到位的辦法，動用450億美元外匯儲備，向中國銀行和中國建設銀行注資，央行資產負債表中的「其他資產項」在2003年12月驟升3367.4億人民幣。
2007年9月財政部發行特別國債，從中國央行購買了中央匯金公司的全部股權，隨後「其他資產」一欄就從11月的11979億元驟減至12月的7098億元，減少了4881億元，按當期匯率約為670億美元；而從2017年1月到11月，「其他資產」項從9636.66億元暴增到17679.90億元，筆者還不知道到底發生了什麼事情……
終於到了第10項了——這個就是以上各項相加，央行用來印鈔的抵押資產總和。
接下來的部分，是負債項——也就是說，以下部分是央媽欠別人的債務了。
11、儲備貨幣：這是根據IMF規定，把央行基礎貨幣稱為「儲備貨幣」，包括兩個部分：一部分就是貨幣發行，一部分是銀行存款，下面做進一步的解釋。
12、貨幣發行：就是整個社會流通的現金，包括其他存款性公司的「庫存現金」以及在金融系統之外的「流通中現金（傳統所說的M0）」。
13、其他存款性公司存款：反映的是各商業銀行、政策性銀行放在央行的存款準備金。
14、非金融機構存款：這個項原來沒有，到2017年年末出現並變成近千億元人民幣，筆者不太明白是什麼，個人懷疑可能和網際網路公司的金融業務有關。
15、不計入儲備貨幣的金融性公司存款：主要包括兩部分內容，一部分是金融機構業務往來清算支付所需的資金，另一部分是非存款類金融機構向央行繳納的法定存款準備金。考慮到非存款類金融機構派生貨幣能力較弱，2011年1月起，央行按照IMF對儲備貨幣定義，將其他金融性公司不再計入儲備貨幣。
16、發行債券：是指央行自己發行的央行票據，俗稱「央票」，主要是用於調節市場流動性，2006-2008年央行曾大量發行央票回收市場流動性，發行債券佔總負債比例一度高於20%。隨著央行回收相關流動性，發行債券的規模和比重明顯下滑。
17、國外負債：主要是指央行對非居民部門的外匯負債，主要形式有非居民部門在本國央行外匯存款、央行在國外發行央票等，央行和國外央行貨幣互換形成的對外負債應該也包括在這裡面。
18、政府存款：這個是指財政部的存款。
19、自有資金：嗯，這是央行的資本金，全部由國家出資。1997年-2000年這個數字是355-367億元，到了2002年4月後，其額度驟然下降至220億元，此後一直維持在這一水平。
看看這個數據，央行用220億元的本金，印刷了30多萬億元的貨幣，形成了170萬億的信貸——你說說誰才是紙幣時代高槓桿的大玩家呢？
20、其他負債：主要包括正回購餘額以及金融機構以外匯形式繳存法定存款準備金等內容，一般指償還期在1年或者超過1年的負債。
21、總負債：以上內容的加和。
終於把央行的21個資產負債表項目一一解答清楚了，對筆者自己來說，也是一個艱苦的學習過程，筆者正是在消化之後盡量用大家能看得懂的語言報告給大家。
現在，可以總結一下央行印刷人民幣的七種武器。
一：憑空印鈔，對商業銀行給予信用貸款，也叫「再貸款」；
二：黃金和外匯，這是世界各國都採用的印鈔方式；
三：國債；
四：央行自己發行票據+商業銀行的承兌匯票；
五：政策性金融債+中央政府支持債券（如鐵路債）；
六：地方債；
七、同業存單、商業銀行金融債、非銀金融債、優質上市公司信用債。
另外還有有待開發的武器：
（1）商業銀行優質信貸資產。在中國目前的情況下，商業銀行相對優質的信貸資產就是房地產貸款，但因為中國的房地產資產沒有被證券化，因而無法充當合格抵押品。從2014年底開始，中國的房地產證券化工作開始啟動，房產抵押證券（MBS）很有可能成為未來央行印鈔的一個來源；
（2）城投債；
（3）企業債及中小企業私募債；
（4）滬深300的股票。
有人問了，該如何理解央行在2014年以來所開發的各種市場工具：MLF、SLF、SLO、PSL等呢？央行又為什麼要開發這些東西呢？
其實，用上面開篇的那個小故事就可以進行解釋：不管是SLF、SLO、MLF或者PSL，其實都相當於客人來旅店時拿出來的那1000元錢。
這，就是信用貨幣的「神奇」之處！
