存貨在資產中佔比過大，往往具備較大不確定性。（圖片來源：Fotolia）
【看中國2018年2月21日訊】存貨在資產中佔比過大，往往具備較大不確定性。一般來講，存貨分為兩種：原材料和產成品。普通商品往往都隨著時間而貶值，如果是歷史成本計價的存貨，那麼賬面價值也只能顯示它過去的價值，不代表今天的市價。
在上個世紀，格雷厄姆的年代，他評判公司都給存貨打上一個相當大的折扣才放心，才認為能擁有安全邊際。後來格雷厄姆的大徒弟施洛斯也是這麼干的，專注撿一輩子煙頭。
撿煙頭這種投資方法，對未來的判斷要求不高，不需要你預測判斷十年後的商業變化，但是你必須對資產——賬面上的這些東西，看得非常精準，最後賺一個3毛回到7毛的差價。
那怎麼判斷精準呢？畢竟投資人又不是工廠技工，最好的辦法就是打一個很大的折扣來計算。
當然，格雷厄姆最出色的弟子還是巴菲特，他是專注投穩定成長的好公司，他不在這裡摳資產負債表，他只關注成長，哪怕資產上出了點風險，但是沒關係，足夠高的成長不怕暫時的成本和一時的虧損，就像當年美國運通的色拉油醜聞。
巴菲特和施洛斯他倆都是價值投資，只不過一個人注重防守，一個人注重進攻，就像當年義大利隊和荷蘭隊的區別，一個是龜縮防守，一個是全員進攻，執行到位，都能抱走歐洲盃。
說回來存貨的問題，後來，會計制度改革，每到期末大盤點，成本和市價哪個低，哪個就算存貨價值錄入資產負債表。因此，每年年末盤點，就非常容易出現價值波動。而存貨中，尤其是生物性資產，更需要加倍警惕。
什麼叫生物性資產？就是動物，養豬養雞養牛養扇貝，凡是活的，它的不確定性肯定就比倉庫裡木頭水泥那些不會動的資產風險大。在所有農業類公司中，海產品類公司從概率上本身上就存在巨大不確定性。因此，當投資者投入了一家存貨佔比過大的公司，就要警惕其存貨貶值風險和商品滯銷風險。
存貨多少算大？像獐子島這類公司，存貨長期佔資產比重在40%以上，幾乎一半資產是存貨，毫無疑問，這個比例不能讓人放心。
上市公司整體來看，存貨佔資產比重在20%左右；中小型企業平均在10-15%，都屬於比較健康和正常的。如果談農業行業的特殊性，整個畜牧業的存貨佔資產比重是16%，整個漁業存貨佔資產比重也不過24%。所以40%的存貨資產比重，不管怎麼看，不確定性都太大了。
