植物工廠究竟是不是一門好生意呢？（圖片來源：Adobe stock）
【看中國2018年9月23日訊】為了應對全球日益嚴峻的土壤和環境污染問題，植物工廠技術在日本、歐美等發達經濟體，得到了大力的扶持和快速的發展。在中國，植物工廠技術剛剛起步，由於LED光源和場地、設備的高成本，使得這項技術滲透率和普及率較低，產業競爭也比較小。那麼，植物工廠究竟是不是一門好生意呢？
我們評判任何一門生意，最基本的標準，都是看每投入一塊錢資本，能夠帶來多大規模的產出和現金流。做投資，考慮的是企業未來現金流的折現——這就是企業內在價值的來源。從這個角度，投資人和企業家是完全一樣的視角，都是去看生意未來的現金產出。在上次分享了植物工廠這項黑科技之後，不少朋友都表示出了興趣，尤其是從生意的角度，如何去算賬，大家特別關心數字和細節。我們也因此蒐集了一些行業數據，找到了植物工廠領域發展較好的松下集團的財務數據，以大連松下植物工廠財務數據為基準，來和大家分享和討論，作為投資者，如何給企業估值，如何來算投資回報率的賬。
資本金
以松下在大連建造的植物工廠為例，設立一座2000平米的植物工廠，其蔬菜日產能為4285棵/100g的標準化蔬菜，在精確控制的環境下，一年365天可不間斷進行穩定產出。建廠和所有生產設備（包括育苗架、LED燈、通風、淨化設備等所有固定資產設備）初期需要一次性投入1500萬元資本金，松下財報是以五年折舊來進行利潤表處理，但工廠實際使用年限可達10年。作為投資者，我們首先進行了1500萬元的資本金投入，這相當於是你的賬面淨資產，我們所有回報的基石從這裡開始。
固定成本
首先是固定成本，包含租金和設備維護，以大連2000平廠房為例，使用農用地廠房，成本較低，每月租金共9000元，每年廠房租金成本合計為10.8萬元，日常設備維護備用金7.5萬元，固定成本一年為18.3萬元。
可變成本
接下來，是這門生意所包含的可變成本：人工費、電費、原材料耗材（種子、營養液、水、海綿、包裝物等）大連工廠一共有18名工人（包括12名育苗工、6名包裝工）和一名主管。工人工資以6000元/月為標準，主管工資8000元/月，合計為每年141萬元工資成本。
電費，以0.45元單價計算，全年用電費共計81萬元（有文件表示植物工廠可以使用農用電，後續如果將高峰用電成本降為平峰用電，甚至低峰用電，則此處後續成本可能低於81萬）接下來的其他成本，就是原材料和耗材成本了，每一棵生菜的材料成本為0.37元（種子0.1元溶液0.15元水0.035元海綿0.08元），包含電費和材料成本在內，全年合計材料成本為138萬元。
以上主要生產成本合計為297.5萬，由於財報利潤表要考慮折舊，它雖然是個非現金項目，但是卻是你在設廠之初就已經一次性支出的費用。我們1500萬元投資的廠房，以五年平均折舊來算，折舊費為每年300萬元，考慮折舊成本後，工廠年度成本為597.5萬元。
收入和利潤
接下來要考慮的就是收入和利潤，以上生產成本平均下來為大約38元/kg，工廠按照20%的利潤率標準來定價，出廠價為約48元。這一定價的蔬菜，目前松下已經將植物工廠的蔬菜作為高品質沙拉產品為上海羅森等便利店供貨，以羅森上海30家店一週銷量數據來看，銷售率達到78%-91%，在市場競爭沒有快速加劇的假設下，可以認為48元的定價就是市場合理定價。以48元/kg的定價，結合每天4285棵的日均產能，全年無休，累計可以得到收入747萬，扣除597.5萬的生產成本，工廠產生了150萬元的財報淨利潤。
作為股東和投資人，我們關心的第一個重要標準，ROE（股東權益回報率）出現了。植物工廠以1500萬的初期資本金投資，獲得了10%的ROE。用對比的視角，中國內地上市公司扣除金融和石化以及新掛牌公司，以整體法計算，2017年的ROE為8.2%，植物工廠生意跑贏了代表經濟的上市公司整體。
接下來，我們介紹另外一種思考生意的角度，叫做現金流視角，而且大家普遍關心，假如五年後競爭市場競爭加劇，導致出廠價下跌怎麼辦呢？我們用現金流視角，把風險考慮進去，重新做一遍估值和計算。
我們仍然以目前市場價48元/kg來計算，第一年的收入不變還是747萬。但是現金流視角，折舊並不帶來企業賬戶的現金減少，因此，企業真正的利潤現金流進賬是450萬（747萬-297.5萬），我們假設在前五年，因市場競爭加劇，導致每年出場價格跌價10%，那麼第二年企業現金進賬為375萬，第三年為308萬，第四年為247萬，第五年為193萬。考慮到市場競爭最終會讓商品擁有一個均衡價格，假設第六年到第十年，植物工廠蔬菜價格停留在了29.2元/kg，那麼企業在後五年，每年都能帶來穩定的159萬元的利潤現金流。如果這座工廠十年後完全報廢，那麼我們期初投入了1500萬資本，所不間斷帶來的現金流，讓投資人的每一塊錢的資本都獲得了12%的複合回報率（IRR，內部收益率），這個理性假設之下的成績，已經跑贏了絕大多數看似性感，又沒有現金流的生意。
投資要全面考慮多種可能性，如果這個行業發展穩健，競爭沒有加劇，維持了前五年48元的出廠價，後五年29元的市場價，那麼投資者的回報可以高達驚人的21%。這種在長達10年的時間週期，穩定帶來的高回報，我們只在白酒生意，優秀的製造業生意，還有海外的像蘋果和亞馬遜這種非常卓越的公司身上看到過。
當然，投資中除了回報率，更需要考慮的是規避風險，除了行業競爭風險帶來的跌價可能性之外，政策風險，食品安全與品質，還有與渠道的關係，這些都需要投資人理性做出判斷。
從這個案例可知，作為一個優秀的投資人，我們永遠在考慮的是，一塊錢的資本投進去，將來會帶來多大的現金流產出。這才是無論風投還是股市，無論一級市場項目還是二級市場股權，唯一正確的打開方式。
責任編輯:辛荷
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