【看中國2020年3月16日訊】上週，美股經歷了魔幻的一週，在經歷暴跌、熔斷、暴漲後，三大指數最終以超過8%的周跌幅結束了動盪的五個交易日。
近期如此跌宕的行情讓投資者狼狽不堪，連傳奇對沖基金橋水（Bridgewater）也沒能倖免。橋水基金的掌舵人達里奧（Ray Dalio）表示，橋水基金在新冠肺炎疫情引發的市場動盪中顯得準備不足，基金主要策略失效，導致股票、債券、大宗商品倉位出現虧損。
「我們還不知道如何解讀疫情的影響，因而在疫情中的交易中沒法保持優勢，因此我們能做的也不多，只能堅持自己原來的倉位。不過現在回想起來，我們應該全面降低倉位風險。」達里奧說，「我們很失望，因為我們本應該像2008年那樣賺錢而不是賠錢。」
達里奧懊惱沒有提前降低倉位風險
3月上旬（截至12日）以來，橋水旗下的主基金Pure Alpha Fund II虧損了約13%，加上今年前兩個月8%的虧損，目前橋水的虧損超過了20%。這也是疫情引發的市場崩盤對對沖基金行業造成影響的一個具體縮影。據知情人士透露，橋水本月的大幅虧損主要是因為股市多頭倉位及國債空頭倉位所造成，不過橋水早前已買了股指看跌期權，應該有有助於減少損失。目前，橋水尚未公布其看跌期權的倉位。
全球第一大對沖基金橋水掌門人Ray Dalio（圖片來源：Kimberly White/Getty Images）
今年的業績虧損也令橋水陷入了業績低谷，相比之下，2008年的金融危機則是橋水的高光時刻。
橋水基金管理著大約1600億美元的資金，其中約有一半資金使用Pure Alpha宏觀戰略管理。Pure Alpha策略通過預測宏觀經濟趨勢，積極交易大量相關性較低的債券、貨幣、股指和大宗商品頭寸，避免投資於單一市場所造成的價格大幅度波動。這種策略在2008年被證明效果卓然。2008年金融危機爆發後標準普爾500指數暴跌了37%，當時達里奧預測美聯儲將會採取超寬鬆利率政策提振經濟，在預期利率走低的背景下橋水基金大肆買入美國國債、賣空美元，以及買入黃金和其他大宗商品。在2008年大部分基金普遍出現大虧的情況下，這些交易為橋水帶來了近10%的收益率。
橋水基金在Pure Alpha策略的主導下，2010年和2011年分別創下了45%和25%的高收益，之後便開始陷入了收益率無法突破前高的困境，自2011年以來的年化收益率僅為3.8%，不僅在去年輸給了元素資本管理公司和都鐸投資公司等對沖基金同行，還輸給了美股大盤。2019年也因旗艦基金Pure Alpha II出現虧損而導致全年收益率幾乎為零。
另辟途徑尋得收益
相比之下，也有部分對沖基金在這次的疫情衝擊中有所斬獲。截至12日，規模55億美元的對沖基金Chenavari Investment旗下的動態信貸週期基金今年的收益已達到70%，該基金主要通過使用信用違約掉期等衍生工具押注公企業償還債務的能力。
因為疫情的影響，信貸市場的波動性大幅升高，受影響最嚴重的行業包括航空公司、旅行社和零售商，這些企業的現金流受阻，企業槓槓比例上升，這也導致以歐元標價的企業高收益債券利差大幅擴大，並在12日飆升至2012年以來的最高水平，在疫情爆發的過去三週裡，這些高收益債券利差幾乎翻了一番。
Chenavari Investment押注信貸市場波動的策略被證明在這一時期特別有效，該基金的創始人兼CEO佛利（Loic Fery）表示：「我們一直期待這一段時間內部分信貸市場的利差會擴大，新冠肺炎無疑是信貸市場波動的主要驅動因素，而且還很可能會引發信貸市場的週期性衰退。」
ESG基金異軍突起
雖然這次的市場低迷讓不少對沖基金慘遭滑鐵盧，不過也有一批專注於環境、社會和政府投資的ESG主題基金成為這次疫情中的黑馬。
上週，流入ESG基金的資金淨流入達到14億美元。截至12日，在全球2800多個ESG主題基金中，大約有400多隻基金取得了正收益率，其中有45只基金的收益率在10%以上。而表現最為出色的是Martin Investments Eco Investing和Ari Global Opportunities這兩隻基金，因大量押注醫療保健、醫藥和科技股，今年盈利已超過40%，
不過，值得注意的是，贏家往往是少數，在這2800只ESG基金中，今年的平均收益率還是-12.2%，同期的標普500指數則下跌了23.2%，其中Parnassus Core Equity作為美國最大的ESG基金，資產規模約為170億美元，今年已虧損21.2%。
有市場分析人士指出，ESG基金在疫情中的出色表現可能與其主題的長期成長性有關。近年來，專注於環境、社會和政府投資的基金市場份額紛紛擴張，自2015年以來新成立的ESG基金就超過1000多家。
可持續發展基金在股市低迷時期的表現往往要好於傳統股票基金。在截至3月10日，晨星追蹤的303只基金中，有超過100只ESG基金的收益率排名在前25%，只有30多隻ESG基金收益率排在倒數25%。
ESG基金的基金經理可以利用ESG因素來限制其投資組合中的風險，而且通常會重倉科技股和醫療保健股，很少持有航空、化工、燃料股，因石油價格自1990年的海灣戰爭以來已經大幅下跌，石油公司股價的暴跌以及郵輪潛在的污染風險並不符合ESG所追求的投資規則。今年表現最佳的ESG策略中就有押注微軟、醫療器械巨頭Becton Dickinson和Thermo Fisher Scientific等醫療、科技股，疫情的爆發令更多人在家中辦公並在網上尋求健康諮詢。
ESG基金的投資哲學恰好成了他們在這次疫情中避過一劫的法寶，像嘉年華、皇家加勒比郵輪公司和挪威郵輪這幾家大型的郵輪公司股價今年都因為新冠肺炎而出現暴跌，而從澳洲航空到美國航空等各大航空公司也因客戶需求大幅下滑而市值大幅縮水。
責任編輯:宇真
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