2020年最大的「灰犀牛」其實是債務風險。（圖片來源：Adobe Stock）
【看中國2020年4月23日訊】由於經濟加速下滑和武漢肺炎疫情影響，經濟學界普遍認為，2020年最大的「灰犀牛」其實是債務風險。
國際貨幣基金組織在2019年10月發布的《全球金融穩定報告》中說，由於債務負擔上升和償債能力減弱，企業板塊的脆弱性在一些具有系統重要性的經濟體中已經居於高位。如果發生嚴重程度為2008年金融危機一半的實質性經濟增長放緩，處於風險之中的企業債務將增至19萬億美元，達到主要經濟體企業總債務的近40%。
獨立智庫天鈞政經在《財富湮滅 2020年是保命的一年》中分析認為，疫情正在摧毀中國經濟增長的發動機。另外，現在的金融業也已經超過當時狀態，槓桿率已經增長了250%左右，這也意味著金融系統和經濟的脆弱性升高。「灰犀牛」正在向中國經濟奔來，而武漢肺炎疫情這隻「黑天鵝」撞上這頭「灰犀牛」。而對於眾多的中小企業來說，2020年是保命的一年，錢是賺不到了，不關門倒閉就算是最大的贏家了。
武漢肺炎疫情衝擊之下，中國國內債務還在增加。
據統計數據顯示，截至2月底，中國非金融部門總債務為275.4億元（人民幣，下同），較上年底增加5.53萬億元；增速較上年底上升0.02%。非金融部門總槓桿率為275.7%，較上年底上升3.3%。其中，非金融企業部門和政府部門槓桿率顯著上升。
非金融部門，指的就是企業，就是實體經濟。疫情之下，中國民眾減少了消費導致槓桿率降低，而實體經濟槓桿率反而增加了。
由於居民消費減少，企業的盈利能力和現金流都大幅下降，而民營企業對於現金流來償還融資利息的依賴度遠高於國有企業。現金流減少後，民營企業的債務償還壓力就會俱增。數據顯示，2月份民營工業企業資產負債率首次超過國有企業。
據券商的調研數據顯示，57家發債民企的平均淨負債率達到110%，其中30家淨負債率超過100%的房企平均數達到了188%。
現在，國有企業的盈利能力也大幅降低。
4月21日，中國財政部公布2020年1-3月中國國有及國有控股企業經濟運行情況：1-3月國有企業利潤總額3,291.6億元，同比下降59.7%。其中，中央企業利潤總額2,972.3億元，同比下降49.1%；地方國有企業319.3億元，同比下降86.3%。
從民營企業到國有企業都受到疫情的嚴重衝擊，中國經濟停止再重啟之路更艱難。
而政府債務方面，中國財政部不斷給地方政府新增專項債券額度，政府部門槓桿率同樣也會再次攀升。
在國際方面，尤其是如果美國爆發債務風險，將傳導至全球。
由於美國的長期低利率和去年下半年以來的持續降息，使得美國上市公司槓桿持續增長。而如今美股已經跌去超過30%，如果未來繼續下行，會引發金融危機嗎？從兩方面來看一下：
首先，美國整個銀行體系的風險相比10年前更低了。據統計，2000年到2008年，銀行借款佔美國商業銀行總負債比例大約在20%上下，而截至2019年底該比例約為12.7%。
其次，美元作為避險資產，流動性依然充足，近期中國也在不斷增持美國國債，再加上美國的上萬億美元規模的經濟刺激計畫，至少在流動性方面，美國相對來說還不算太緊張。
但是，在全球央行比賽釋放流動性的背景下，總體槓桿率上升時必然的，特別是企業部門槓桿率處在歷史的最高水平。這顆定時炸彈如何才能拆除？
「黑天鵝」與「灰犀牛」
黑天鵝事件（Black swan event)指非常難以預測，且不尋常的事件，通常會引起市場連鎖負面反應甚至顛覆。一般來說，「黑天鵝」事件是指滿足以下三個特點的事件：它具有意外性；它產生重大影響；雖然它具有意外性，但人們在事後為它的發生編造理由，並且或多或少認為它是可解釋和可以預測的（就如同中共宣傳部門現在將武漢肺炎疫情的發生歸罪於人們對野生動物的口腹之欲一樣）。
所謂「灰犀牛」是與「黑天鵝」事件相互補足的概念。
「灰犀牛」這個比喻源於經濟學家米歇爾·渥克的著作《灰犀牛：如何應對大概率危機》一書，米歇爾·渥克認為類似以「黑天鵝」比喻小概率而又影響巨大的事件，「灰犀牛」可以比喻大概率且影響巨大的潛在危機。
