【看中国2017年11月17日讯】中国股市已经连续下跌，债市更是死气沉沉，十年国债收益率破4%，央行M2创下8.8%的历史新低，种种迹象表明，我们的金融环境正在发生快速的变化，我们反复提到要守住不发生系统性金融风险的底线，但现在好像并不乐观，市场利率不断上升，说明大家对于未来的预期越来越糟糕。
历史告诉我们，每逢8这个数字，总有一些经济上不好的事情发生，1978年改革开放是个起点，但也同时表明，1978年是一个经济的低点，而到了1988年我们的物价问题暴露出来，由于价格双轨制，体制的补贴，市场的自由，所以就导致大量投机倒把，把体制内的物资拿到市场上去卖，结果财政补贴负担过重，不解决物价问题，根本日子就过不下去了，随即1988年5月放开了肉蛋奶菜糖等生活必需品的价格，粮票也是那个时候开始逐渐取消的，为此我们还给老百姓涨了工资，以补贴价格改革之后的购买力损失，没想到这一下可炸了锅，8月份开始全国物价猛涨，到处都是抢购潮，1988年的通胀指数CPI上涨了34.8%，大家发现手里的钱一夜之间就毛了。后来我们见势头不对，宣告物价闯关失败，紧急往回收。但为时已晚。物价上涨势头已经不可阻挡。这次大通胀，相当于把1988年之前的居民存款的财富基本清零。以前万元户算是有钱人，而1988年以后，万元户如雨后春笋般的出现。不过是一种货币假象。
1998年可能很多人都还记得，索罗斯兴起了一场亚洲金融风暴，但当时中国并未开放，只是露出了一只脚，这只脚就是刚刚回归的香港。当时索罗斯席卷东南亚，做空四小龙四小虎的货币，然后在股市上同样建立空头仓位，逼政府加息打压股市，从而双向获利，这个手法几乎把亚洲10年来的财富洗劫一空，而在当年的香港，危机进入了高潮，恒生指数暴跌，从16,800点跌倒了6,500点，跌幅将近三分之二，而香港火爆的楼市也同时崩盘。无数香港人血本无归。亚洲金融危机对于国内的冲击比较间接，大家伙并未明显感觉，但是正式国际环境的恶化，才让我们的国企困难，不得不大刀阔斧的清理债务问题，让国企改制，可能很多人都是在那一年失业的。
2008年这个比较近了，美国次贷危机爆发，席卷全球百年一遇的金融风暴开始，而我们这里也格外困难，一方面经济岌岌可危，出口大幅缩减，制造业工厂纷纷倒闭，金融市场崩盘，另一方面输入型通胀猛烈来袭，国际油价达到140美元，造成国内物价高企。央行左右为难，想救市但根本就没有货币空间，最后我们选择了牺牲经济先压物价，进行了连续的加息。这让金融市场雪上加霜，股市从2007年的6,100点，跌倒了1,600点，居民财富损失惨重。而到了2008年底，政策又来了一个180度大转弯，开始4万亿刺激，这下过剩产能落后产能集体复活，楼市暴涨，股市反弹。看起来好像复苏了，但其实为日后经济结构调整埋下了一个巨大的隐患。而老百姓也在这种暴涨暴跌中，被收割了两次，股市在2009年8月再次见顶，随后开启了慢慢熊途，之后的6年再也没有回到过3,400点。
那么2018年会不一样吗？我们之所以想起了这么多往事，就是因为看到了非常不好的苗头，现在非常疯狂的去杠杆，强烈的金融监管。市场都已经缺钱成这样了，还有人再说央行放水，而央行也是如履薄冰，小心的呵护市场流动性。今天的环境远比10年前更加复杂，我们跟外部的联系更加紧密了，而且最要命的是，美国欧洲开始退出QE，他们在逐渐的收紧，我们必须要跟随，如果不跟随，财富也会外流。所以现在的难题就在于，既要保证经济竞争力，又要保证有足够金融利差，还得不断的给企业端去杠杆，防范金融风险。这个任务太难了。现在为了去杠杆，和强监管，已经让社会广义融资大幅下降，而这是GDP的领先指标，也就是说明年的GDP十有八九是个继续探底的过程，苦日子还在后面。
现在大家更担心的是债市，市场利率这么高，大家对于未来流动性的预期非常差，要知道人吓人是会吓死人的，强监管和去杠杆的本意是防止系统性金融风险发生，说白了就是避免债务危机，但如此快速上涨的市场利率，有可能会反过来诱发债务危机。
我一直以来都主张央行收货币，甚至2016年初看到M2反弹到14%的时候，我就说国外收缩，央行还逆势扩张肯定要出问题的。结果果然发生了楼市的暴涨。资产价格严重膨胀，然后就是股市跌债市跌商品跌，能跌的除了楼市，其他都跌了个遍。但现在老实说，看到利率这么快上升，我也有点担心了，害怕央行用力过猛，因为明年美联储还要连续的加息缩表，我们甚至有极大可能还要跟随加息，所以如果现在把市场利率打这么高，明年将非常困难。市场利率高了，银行里的钱就少了，如果央行不加息揽存，银行连存款都收不上来了。到时候市场上就会更缺钱，利率就会更高，企业融资成本会大比例提升，经济会下行，如此循环就真的快爆发债务风险了。
所以明年应该把基准利率加上去，释放紧缩信号的同时，把准备金率降低，补充市场流动性，这样货币政策总体中性，通过缩小基准利率与市场利率的利差的方式，平抑快速拉升的市场利率。否则市场利率再这么下去真的很不乐观。
(文章仅代表作者个人立场和观点)
责任编辑:辛荷
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