投资实质上是买入一门生意。（图片来源：Getty Images）
【看中国2019年2月11日讯】一、关于投资收益
投资不是为了今天买入明天卖出，去获得差价。投资实质上是买入一门生意，并且从总体上看这门生意能让持有者长期获利，并超越长期无风险收益，比如10年期以上的国债收益率。
当然大部分人是不满足于长期国债收益率的，主要原因是在于通货膨胀。
从官方公布看，近几年来通货膨胀在2%-4%之间。实际上大家的感知会很不一样，特别是拿房价而言，最近10年复合增长至少在12%以上。
所以长期收益率再抵消通货膨胀，其实大家手上的钱能保值就很不错了，考虑到中国国情的房价，现金其实是一直在贬值。这也是很多人不得不考虑投资的原因。
当然投资的坑实在是比较多，讲真，如果没有专业能力，或者多年的经验积累，还是不要盲目的去投资。投资不慎不仅仅是不能赚钱，更重要的是亏去本金。特别是股市，很多人投资十年，至今两手空空还白了头。
如果将股票市场看做一个整体的赚钱机器，那么这个机器每年的净资产收益率大概在12%-15%左右，这个指标还是较为稳定的。但大家基本上是溢价买入的，PB一般在2倍左右，也就是说投资收益率大概在6%-7%之间。但事实还不仅仅如此，投资者很多是没有耐心长期持有的，虽然没有开头说的，今天买入明天卖出那么夸张，但依然很频繁。这里还有交易成本的问题。
就拿刚过去的2018年中国熊市，市场交易较清淡，很多交易日还不到千亿，日均换手估计也在0.7%左右，232个工作日，假如按50万亿的市值（刚查了下发现上证A股26.9万亿，深交16.5万亿，去年市值缩水14.59亿），毛估估成交额在80-90万亿。考虑万分之六的交易佣金，那么500亿左右的钱到了券商。千分之一的印花税，那么又是800多亿的钱到了国家。此外还有融资融券的钱，股息红利税的钱。毛估估将近1500亿的钱被交易的摩擦成本吃掉了。假如考虑旱涝保收的基金管理费等等，投资者花费的钱只会更多。在2018年熊市交易成本会吃掉利润的5%-10%，行情好的时候会到20%以上。具体到个股的话，很多股票的交易成本会吃掉利润的50%以上。
继续拿整个市场作为赚钱机器，2017年A股实现净利润3.3万亿，2018年依然按15%左右的乐观估计增长，大概在3.7万亿左右的净利润。所以假如去年以50万亿的价格将市场这个赚钱机器买下，扣掉1500亿的交易费用，实际大概是赚3.55万亿的净利润，收益率是7%左右。毛估估测算也基本和前面通过ROE和PB的测算较一致。
但是再深入分析就会发现问题，中国A股的金融和非银金融的利润占据了近半壁江山，如果剔除这个因素，恐怕按市值买入的大部分公司的平均收益率大概要下降一半以上了，只有3%左右了。况且净利润这个指标还是要打折扣的，很多公司实际现金流状况是堪忧的，利润收益率这个指标的水分还是比较大的。
所以从这个角度而言，其实投资股市，即使不踩雷，没有足够的眼光和能力，大部分人的收益率看起来也会很平庸，甚至不如投资长期国债来得安稳。
所以对股市投资收益率要报一个正确的认识心态，不要有什么暴富的心理：年收益7%左右，这是OK的，连续15年，翻1.5倍以上。年收益13%，这是Good的，连续15年，翻5倍以上。年收益18%，这是Excellent的，连续15年，翻11倍左右！人中之凤！
也许7%的收益率很多人看不上，觉得财富积累太慢。实际股市并不是一个赚取头桶金的地方，首先是要去工作积累财富，等有了几百万，再通过投资稳稳的去翻几倍，这才是正确之道。本金越大，对收益率的期待就不要太高。假如有500万，未来能到1000多万，这其实蛮好。很多人是在投资的过程中翻船了。
一年的收益是无足轻重的，难就难在能长期拉平保持稳定收益。公司的利润收益率其实是个地心引力，实际上要获得13%以上超额收益，这是比较难的。将市场作为一个整体考虑，考虑到其中各类聪明人的博弈，所谓七亏两平一负，实际情况有可能更糟。
二、如何看待投资
从前面的大框架下的约束就可以知道，投资者以现价买入公司的股票，其实从短期收益率看是比较难有好的投资回报的。特别是交易越频繁，不仅出错概率增大，而且交易成本也极大的增加。投资的核心其实还是一个复利，而复利的威力是需要时间来展现的。
投资者如果依靠时间的威力，用养老的心态来做投资，可以获得三方面的好处：
1、成本的降低：实际上投资者的买入成本并不是固定不变的，假如公司每年有分红，那么这个分红实际上是让你买入的成本每年在降低。而你拥有的这个赚钱机器并没损失。
2、成长的成果：优秀的企业并不是每年赚固定不变的收益，而是会逐年增加。即使受环境影响有周期，长期看公司收益也是逐年向上的，这是一个复利增加。公司留存了部分利润，这个利润可以再投资赚钱，假如公司的盈利能力还增加了，那么这个复利效果更明显。
3、红利复投：假如将受到的红利再复投，那么相当于获取的赚钱机器的份额增加了，加上前面公司本身的成长，这实际上是双重复利的增加。投资收益会更加速些。
以生意的角度看待投资，其实关注的就是这个生意能给投资者赚多少钱，投资者可以得到多少钱。我们关注的是投资企业的盈利能力，并将这个盈利能力和其他企业相比较，来确定这个生意是否值得投资。
这里还是以大众情人格力电器为例。选择格力作为分析的原因是这家企业历史业绩优异，股东回馈好，业务清晰，品牌、财务状况好，现金流充裕（返利还隐藏了利润）。
由于投资标的具备一定的稳定性和行业壁垒，所以业绩预估就相对容易些。2018年营收2000亿，所以简单可以估计每股收益大概在4.9元。那么未来如何呢？未来确实存在不确定性，董明珠提出目标是2023年实现6000亿营收，也就是在目前基础上五年翻2倍。个人认为这只是指引，五年翻一倍即可，到4000亿，年复合增长就在15%了。个人认为还可以再保守，考虑到经济和地产影响，7%是相对安全的一个增长目标。此外之前格力的分红都比较高，前几年接近70%，未来由于企业多元化发展，考虑分红缩减到40%-50%左右吧。针对这样的假设，分三种情况来看一下格力电器对股东的回报：
第一种是最为保守的假设：由于分红回馈，投资成本会逐年下降，持有5年后，收到的现金股息回报率平均就有7%左右，而投资的这家公司相较于投资成本，收益率有近17%。
第二种是期望的投资：股息率到第5年近10%，企业投资收益率近19%。
第三种是可能的回报：假如企业能突破发展瓶颈，那么就投资而言，这个赚钱机器5年后可以为股东每年赚20%的收益，股息回报率15%。
上述没有将股息再投入，否则在看好的情况下，收益会更大些。格力电器这个例子确实较为突出，突出的原因是格力电器当前的估值不高，所以其收益率和股息率就会看起来比较高了。所以买得便宜，一定是正道。
此外由于企业复利增长的因素，投资初始收益率不明显，但拉长看，随着时间的累积，收益率会出现倍增。很多投资者由于股息红利的回报，长期持有后，其成本就变成负了，而投资的这个赚钱机器却依然在，并且是越来越赚钱。
所以说股票投资并不想通过买卖的差价来赚钱，而是想获取企业成长和分享的红利赚钱。事实上如果这个企业买入的比较早，未来即使不增长了，那么相较于当初的投资成本，其每年的分红收益都可能远远超过当初的投入。如果这个企业是个人喜欢的，并且没有什么颓势，那么个人确实愿意长久的持有下去。投资为何要有很多想法呢？
当然因各种原因股票还是可能会被卖出的。市值=盈利*估值，持有一家成长的企业，盈利总是较当初买入时会增长不少，而估值受企业前景和市场情绪面影响。当企业似乎发展稳步向上，而市场情绪面也处于乐观的时候，卖出价就会迎来市场的双击回馈。
以养老的心态去投资，关注点不是每日的涨跌，事实上每日的涨跌和最终投资收益影响不大。投资的既然是一个生意，我们关心的是企业的赚钱能力有否变化，企业的核心竞争力有否变弱，产品有否新的进入者等等。
最好的投资就是买入睡下，当然要能睡得安稳，没有担心的睡下。我们希望投资不是经常变化的，但这个真的比较难。传统行业被颠覆的确实很多很多。
当然也有些行业是具备时间沉淀和稀缺性的。比如白酒，并不是你投资几百或者上千亿，做出和茅台、五粮液一样的酒（其实还不一定可以做得出来），就能产生竞争。完全不是那么回事，这其中的历史沉淀、品牌优势、营销渠道，是需要很长很长的时间。谁都知道白酒是暴利，曾经有许多投资酒厂的，广告也打得非常大，最终折戟沉沙的是大多数。未来白酒的集中度和龙头优势可能更加明显。所以很早就想明白投资的，确实是聪明人，都赚了大钱。
以养老的心态去投资，讲究复利效应，看长远。短期企业总是被各类信息所干扰，长期看很多不过是噪音而言。
投资有很多的赚钱之道，但很多“道”对我而言实在太难了。所以选择最普通的，最简单的，最适合自己的投资之道，这是最重要的。普通投资者有很多优势，没有业绩指标，没有配置约束，没有季度年度压力，当然也没有内幕交易，有的就是自由。
三、四十岁开始投资，如果以十五年为一个大周期，五年为一个小周期，在每个周期做好三到五个股票，基于股票的复利威力和投资本金的不断追加，恐怕不仅仅是养老，而是还能实现很多家庭梦想。
总结：
1、股市投资是不容易的，收益率并没有想象的美，要将期待放低。
2、以养老和生意的角度去思考投资，少做不必要的投机，多选择未来回报率确定性高的企业。
