物价CPI，涨幅有点过快。（图片来源：Adobe stock）
【看中国2019年4月14日讯】中国国家统计局公布2019年3月通胀数据，CPI同比回升至2.3%，PPI同比回升至0.4%。这个数据一出就引发了市场的深度调整。之所以会这样，还是因为物价CPI，涨幅有点过快。要知道CPI上个月的同比数据只是1.5%。但是，如果从环比来看，这个月不但没涨还比上个月下降了0.4%。那么CPI怪异的走势，能说明什么呢？对我们的投资又有哪些影响呢？
首先，3月CPI同比上涨，环比下降都是由食品因素带动的，跟去年同期比较，今年的食品比去年贵了不少，但是跟过年比较，又有所下降。也就是说，今年节后的物价下降不及预期，年都过了，物价没有降下来。根据海通证券的统计，今年食品价格只环比下降了0.9%，远低于去年同期的4.2%。其中鸡蛋，水产品鲜菜，还有牛羊鸡都正常下跌，但是猪肉受到了猪周期的影响，不降反升，对冲了其他商品下降的幅度。
其实我们之前也分析过猪周期，他早就该来，但是去年被非洲猪瘟给影响，压后反映了。所以现在猪周期等于刚刚开始，未来还有一年左右的上涨期，换句话说，未来猪肉价格可能还会继续涨，甚至不排除涨一倍的可能。
其次，根据广发证券测算的核心CPI来看，也就是排除了能源和食品因素后的物价指数，基本走平，止住了从2017年底以来的下跌，未来核心CPI也有很大的概率开始上升，核心CPI与经济复苏，工业品价格，劳动力价格，M1和房价，全都正相关，也就是说核心CPI反转上升，经济就会大概率持续向好，从而周期变强，M1的货币，甚至房租房价都会有所提升。
第三，PPI由跌转涨，生产资料价格上涨，但现在还不能判断是强周期回归，3月份的PPI主要受到了石油价格上涨的影响。2018年底以来，布伦特原油已经涨了40%，又回到了70美元上方。铇除油价的影响，PPI基本变化不大。
综合来看，目前猪周期还叠加了国际油价上升的影响，这可能会双管齐下，推动物价持续上升。4月份就可能超过2.5%的警戒线，到了第四季度可能会超过3%，至于PPI带来的强需求周期，这个还需要在观察，目前没有看到投资拉动基建启动的迹象，也没看到房地产明显的回暖，所以工业品价格我们还是持谨慎观点。鉴于这样的情况，对于投资来说会有如下的影响。
首先，央行的货币政策会被物价上升所限制，最近流动性净投放就明显减少，市场利率也在反弹，随着物价上升，降息可能性已经基本不存在，降准的话，如果6月份之前不进行，下半年就更加不可能。现在央行已经变得小心翼翼，虽然不至于货币政策马上转向紧缩，但是也不会如之前预期中那样宽松。
其次，市场如果想进一步上涨，需要换挡，之前是政策预期推动，是流动性推动的行情，现在这个发动机逐渐在熄火，未来需要变成业绩驱动，盈利驱动，但现在目前市场状况来看，业绩好的公司，股价都已经不便宜，市场热情太高，很难形成超预期表现。所以我们对于价值股，蓝筹股偏向谨慎。现在要时刻准备做好止盈打算。
第三，信用周期还处于宽松当中，宽信用有利于成长股爆发，所以依旧看好成长所带来的机会，成长这块，还可以再耐心一些。货币由宽松回到中性，但信用目前还是偏紧的，未来还会进一步宽松，否则经济复苏就会戛然而止。宽信用不会影响物价，在这块上，可能央行还要加码？推动信用利差下行。
第四，债券需要进一步观察，目前还不能判断债券进入熊市，市场利率如果不急速拉升，债券就还有机会，但我们应该降低预期，今年的债券收益，绝不可能像去年那么好了，一年能赚个4-5%已经不容易。能比货币基金高1个点就行。
第五，配置商品和黄金，以应对通胀风险，一旦真的通胀控制不住了，物价上升过快，股市和债市可能都会下跌，这时候如果你有商品的配置，那么就会降低组合的波动，有效控制回撤。所以这一时间段，我们是建议大家配置10%左右的商品和黄金的。注意，这个目的不是让你赚钱，而是强调对冲下跌的风险。
