市场普遍预期，中国央行的降息周期确认启动了。（图片来源：SeanPavonePhoto/Adobe Stock）
【看中国2019年11月27日讯】2019年，过去十年中最坏的一年，但也是未来十年中最好的一年。现在，它仅剩不到40天的时间。形势正在起变化。11月，中国央行的操作成为了市场最大的亮点，市场普遍预期，中国央行的降息周期确认启动了。但猪肉涨价真的不要紧吗？
近两周，连一线城市的房地产政策也出现了放松操作，让人不免臆想：在经济下行的压力下，楼市2020年会迎来小阳春吗？
11月22日，中国国家统计局公布了修订后的2018年GDP为919,281亿元，比初步核定数增加了18,972亿元，增幅为2.1%。明年不再有“保六”的压力时，还会有强刺激吗？
宏观调控是一盘大棋，这些事情会如何相互作用和牵制？
随着12月中央经济工作会议的靠近，矛盾、博弈的信号越来越密集，市场的声音、年末的经济金融数据，无不在影响着高层对经济形势的研判、对明年政策重心的部署。
现在，这盘大棋局上还留着三大问题，它们也会是影响2020年经济政策总基调的最关键问题。
第一大问题：为什么猪肉那么贵，央行还要降息？
11月，中国央行三度出手“降息”，这个超预期结果算是给市场吃下了定心丸。但在猪肉涨价的现实之下、在“不搞大水漫灌”的承诺面前，宽松之路会怎么走？
10月生猪价格环比飙涨了20%，带动CPI一举破三、猛蹿至3.8%的高位。CPI破4只有一步之遥，让所有人大吃一惊。
但仔猪出栏需要至少半年时间，母猪从补栏到增加供应则需要18个月的时间，所以未来供应形势还是比较紧张的，农业部认为，“市场供应明显增加可能还要到明年下半年”。因此，猪价究竟是不是涨到头了，似乎也不好说。
诚如大家所见，猪价在11月的回落帮助央行做出了降息的选择——在“防通胀”和“稳增长”两个目标面前，央行更看重后者。10月份经济、金融数据超预期持续下行，透露出更大的隐忧。
11月22日，中国央行货币政策委员会委员马骏称：“猪肉问题只是时间问题，看用多长的时间来解决而已。”
但猪价带来的结构性通胀并非没有压力。这一牵制一日没有解除，央行一天无法走出进退维谷的困境。央行在三季度货币政策执行报告里，新增了“保持物价水平总体稳定”的表述，对目前猪肉带来的结构性通胀也有所预警：“要警惕通货膨胀预期发散”。
也就是说，一旦通胀外溢到其他物品，即便猪肉价格降下来了，通胀也不会跟着消失。通胀的预期会改变企业、消费者的行为。治理通胀是麻烦事，在经济下行期不可能打下总需求来防通胀。但不治理，就会约束后面扩大总需求的政策。
第二大问题：为什么最近“房地产放松”的传言越来越密集？
中国央行做出降息的动作之后，实体还没动，楼市的心先动了。在过去两周里，深圳的豪宅税、上海临港的人才政策、广州的限购政策微调、北京吹风调整普宅标准，再加上影响房贷利率的五年期LPR下调5个基点……在下跌通道中挣扎的楼市已经蠢蠢欲动。
现在，市场上有两种观点。一种认为，在融资渠道收紧的情况下，房地产的投资增速仍然比去年高，是今年稳增长的意外功臣。如果再收紧调控，一旦房地产投资的韧性走到临界点，就会影响投资增速。这种观点倾向于依靠房地产韧性的临界点来预期宽松的到来。
另一种观点则认为，只有房地产的韧性走到临界点，将韧性变软了，经济机制才能慢慢纠偏，挣钱的机会也才能回到制造业中。说到底，在这场大国博弈中，中国的核心竞争力是“世界工厂”，而不是“房地产”。
未来，房地产政策的走向如何呢？
11月22日，中国央行货币政策委员会委员马骏在发言中表明：中国的逆周期调节政策还有空间，包括财政政策、货币政策和房地产政策。
在2018年GDP修订之后，中泰证券指出，如果按2019年GDP增长6.1%测算，2020年增速只需略超5.6%，就可以实现GDP翻一番的目标。
这意味着什么？2020年中国经济不会有保六的压力。那么，此前“保六”逻辑下推导出的刺激政策、楼市放松，还会有吗？去房地产化的决心，先别提前低估。
信号是矛盾复杂的。
第三大问题：为什么“放水”副作用那么大，中国不选别的路走？
过去十几年里，中国人对“放水”一词的记忆，实在不太美好。上一次内外风险互相碰撞、给经济造成多重挑战时，中国启动了四万亿的财政刺激计划，积极财政和宽松货币的政策组合，带来了超预期的放水效果，中国GDP增速也从2009年一季度的历史低点6.4%迅速蹿升至一年后的12.2%。
但用力过猛的调控在随后几年也产生了不可低估的负面效果，投资过热、土地财政、地方隐性债务、通胀高企、房价飙涨……
经济进入新常态后，为了消化天量的房地产库存，中国又来了一轮前所未有的全国性货币化棚改，导致房价从一二线到三四线轮动上涨。到今天，中国经济还在消化上一轮放水带来的效应中艰难转型，费尽方法纠偏经济的脱实向虚。
那么，在这轮经济下行周期里，中国能把握好宏观调控的“度”吗？
但是，牵马到河易，强马饮水难。政策堵得住钱向房地产输送的渠道，却无法完全左右钱的流动，要让社会资金自动投入到利润越来越薄的实体经济中，谈何容易。
在稳增长的压力面前，单靠货币政策发力显然还不够，央行智囊盛松成已经几度公开发言指出，财政应该担当更重要的角色。在最近一次采访中，他表示：“目前首当其冲的是要实行积极的财政政策，例如提前发行地方政府债，以支持基建项目开工，当然找到合理的项目也是前提。此外，减税降费也应持续。”
所以，这究竟是什么信号，各位可以自行意会。
