1月4日美聯儲公布了12月會議記錄，透露出強硬緊縮貨幣政策的傾向，清楚表明美聯儲今年將繼續升息，從而對美元匯率構成強力支持。美聯儲表示，當前利率水準仍然太低，不足以抑制通脹。令市場感到震驚的是美聯儲對通貨膨脹的強烈關注。美聯儲認為，由於石油價格大幅上漲和美國經濟強勁增長，美國通脹壓力上升。美國勞工部的數據顯示，2004年1-11月美國消費者物價指數年率增長了3.7%，而2003年全年增幅僅為1.9%。扣除食品和能源後的消費者物價指數(CPI) 也在不斷上升。美國2004年前11個月核心CPI年率上漲2.3%，較2003年時1.1%的漲幅高出逾一倍。美聯儲會議還指出今年可能導致通脹風險上升的幾個趨勢：
1、油價仍居高不下。今年1月7日紐約市場石油期貨價格再度上漲到45美元以上。雖然油價比去年的高點有所回落，但仍高於2004年年初水準，再加上美元貶值，導致美國進口成本升高。勞動成本價格上升與美元下跌預示通脹壓力將加重。美元下跌導致進口商品價格上漲，生產成本正在增加，將加重美國通脹壓力。企業試圖通過在其他領域削減成本來維持利潤，但成本的降低是有限的，石油價格的上漲可能將轉移到消費者身上，從而引起通貨膨脹。
2、生產力增長放緩可能導致通脹上升。美國去年三季度非農生產力年增長率增長1.8%，為2002年第四季以來最低增幅。2003年同期生產力勁增 9.0%，與之相比，2004年第三季生產力增長速度大為遜色。今年三季度單位勞工成本增長1.8%，也顯示生產力增長速度的下降，這可能刺激通脹上
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