1月4日美联储公布了12月会议记录，透露出强硬紧缩货币政策的倾向，清楚表明美联储今年将继续升息，从而对美元汇率构成强力支持。美联储表示，当前利率水准仍然太低，不足以抑制通胀。令市场感到震惊的是美联储对通货膨胀的强烈关注。美联储认为，由于石油价格大幅上涨和美国经济强劲增长，美国通胀压力上升。美国劳工部的数据显示，2004年1-11月美国消费者物价指数年率增长了3.7%，而2003年全年增幅仅为1.9%。扣除食品和能源后的消费者物价指数(CPI) 也在不断上升。美国2004年前11个月核心CPI年率上涨2.3%，较2003年时1.1%的涨幅高出逾一倍。美联储会议还指出今年可能导致通胀风险上升的几个趋势：
1、油价仍居高不下。今年1月7日纽约市场石油期货价格再度上涨到45美元以上。虽然油价比去年的高点有所回落，但仍高于2004年年初水准，再加上美元贬值，导致美国进口成本升高。劳动成本价格上升与美元下跌预示通胀压力将加重。美元下跌导致进口商品价格上涨，生产成本正在增加，将加重美国通胀压力。企业试图通过在其他领域削减成本来维持利润，但成本的降低是有限的，石油价格的上涨可能将转移到消费者身上，从而引起通货膨胀。
2、生产力增长放缓可能导致通胀上升。美国去年三季度非农生产力年增长率增长1.8%，为2002年第四季以来最低增幅。2003年同期生产力劲增 9.0%，与之相比，2004年第三季生产力增长速度大为逊色。今年三季度单位劳工成本增长1.8%，也显示生产力增长速度的下降，这可能刺激通胀上
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