【看中國2016年08月10訊】
近日，中國銀監會就《關於鋼鐵煤炭行業化解過剩產能金融債權債務處置的若干意見》(下稱「《意見》」)向相關機構徵求意見，《意見》支持金融資產管理公司(AMC)、地方資產管理公司，按照市場化、法治化的原則，開展債轉股工作，關於債轉股對象的表述是「鋼鐵煤炭骨幹企業」。債轉股作為推進供給側改革的一環，與近期煤炭領域信貸違約掉期（CDS）和國源煤炭資產管理公司一道標誌著資本市場助力供給側改革向縱深推進。
Wind數據顯示，鋼鐵行業資產負債率遠高於其他行業。因此債轉股從鋼鐵行業率先啟動有利於緩解產能過剩行業債務負擔過重，償債壓力過大的局面。
在去槓桿、去產能的背景下，鋼企融資困難。銀行對鋼鐵、煤炭等過剩產能行業貸款實施總量控制等手段，公募等機構加強對過剩產能行業產業債的風險監控，鋼企融資困難程度及融資成本大幅增加。
今年渤海鋼鐵和東北特鋼的債務違約事件尤為引人關註：渤海鋼鐵集團於2010合併組建後依靠貸款迅速擴張產能，而產能投產季又面臨行業產能過剩、利潤下滑的困境，最終釀成債務違約；東北特鋼自今年3月28日起，已有7只債券違約，共涉及資金約47.7億元。
分析人士認為，供給側改革有兩條底線不能觸碰，一是地方的社會穩定，二是不能出現系統性的、區域性的金融風險。關乎地方社會穩定的就業問題已通過中央財政專項獎補及地方配套資金緩解。因此，債務風險很可能會成為去產能的主要問題。
上市鋼企帶息債務主要為融資性負債，可分為銀行貸款和公開市場債務。就大部分上市鋼企而言，由於大多具有國企身份，因此在銀行貸款展期或借新還舊上問題並不大。但是上市鋼企在公開市場債務上壓力較大，在公開市場上借新還舊較難，發債成本較高。
而在現實中，其實殭屍企業的債權人自己也不願意「債轉股」。殭屍企業債權人清楚，自己會面臨越來越大的資產損失，債務人也已經無法從企業經營中獲得利潤，可是債權人並不會選擇「債轉股」，因為一旦「債轉股」，債權人的身份就變成了股東，未來將真正陷在企業泥潭當中。既無強制破產機制倒逼，又無「債轉股」主觀意願，在上述人士看來，才是導致殭屍企業長期存在的關鍵所在。
殭屍企業的生存土壤沒有被鏟除，導致一旦鋼價抬升，殭屍企業就立馬復產。國有大型鋼企雖然問題很多，但作為地方納稅大戶和穩定社會的需要，地方政府的隱性信用擔保在一段時間仍會存在，而地方政府也在想方設法幫助鋼企脫困，比如重慶鋼鐵和華菱鋼鐵的「非鋼化重組」。從這個角度來看，殭屍鋼企的倒閉潮尚未到來，而對政策真正的考驗也還在路上。但是不應忽略殭屍企業在鋼鐵行業劣幣驅逐良幣的效應，因此仍需完善殭屍企業的破產退出機制，鏟除殭屍企業生存的土壤。
責任編輯:辛荷
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