“放水”不当，经济、财政及资本市场都会加速恶化！（图片来源：Adobe stock/peshkov）
【看中国2019年2月28日讯】据央行近日公布的金融数据，1月份人民币贷款增加3.23万亿元，高于预期并刷新纪录；社会融资规模增量4.64万亿元，同步创新高。
1月末M2同比增速反弹至8.4%，比上月末高0.3个百分点，连续两个月小幅反弹；M1同比增速为0.4%，增速分别比上月末和上年同期低1.1个和14.6个百分点，似乎可以用暴跌来形容。
每年1月份，人民币贷款数据都会出现峰值走势，这与中国的金融制度有关。但基于当时的经济基本面不同，带来的影响也不相同。
“放水”只能解决企业的生存问题
应该说，上述数据，与去年下半年以来的供需市场走势非常吻合。从去年下半年开始，房屋、汽车、电子等需求走弱，企业的资金链日趋紧张，对融资的需求迫切。
在这一特殊时期，央行和商业银行适应了企业的需要，提供了很大力度的支持：对实体经济发放的人民币贷款3.57万亿元，同比多增8818亿元；未贴现的银行承兑汇票增加3786亿元，同比多增2349亿元；企业债券净融资4990亿元，同比多3768亿元；地方政府专项债券净融资1088亿元，同比多1088亿元。
如此种种，目的都是希望缓解企业的资金链状况，帮助企业度过难关。
企业获得资金之后，去干什么？对这个问题给予准确的判断，就可以大致洞察资本市场的未来。
一方面，数据显示，M2有所反弹，这意味着潜在购买力的改善。另一方面，居民和企业贷款也正在发生积极变化，居民部门贷款增加近1万亿元，同比多增700多亿元；企业部门新增贷款约2.58万亿，同比多增约8000亿元，其中，票据融资同比多增约4800亿元，是最大贡献。
某种程度上来说，这实际上是去年四季度开始政策制定者努力的结果，不仅央行决定实施降准，还努力推动企业贷款增长，缓解企业的债务问题和流动性。
要知道，企业债务问题之所以会加剧，然后现金流出现紧张，核心在于市场需求在变缓。央行“放水”缓解企业的流动性，只是解决了其生存问题，并没有解决市场问题和发展问题，如何稳定、扩张企业的市场才是问题的核心所在。
不过，代表现实购买力的M1，情况则不甚乐观，去年10-12月和今年1月的M1同比增速分别为2.7%、1.5%、1.5％，0.4%。上述数据的变化，显示去年四季度以来，现在购买力在加剧萎缩。
而一旦家庭的现实购买力萎缩，就会收紧对工业品的购买（因为工业品大多并不是必需品），从而导致PPI的加速下滑。
去年10-12月和今年1月的PPI数据分别是3.3%、2.7%、0.9%、0.1%，呈现出了跳水的走势。未来一旦PPI转负，工业领域就将进入通缩的状态，对就业、财政收入、企业债务和利润都会造成重大影响。
中国近来的PPI数据月度变化情况一览（作者博客）
稳定和扩张市场需求才是问题关键
那么，未来应该如何稳定和扩张市场需求呢？
办法有很多，比如强力压制资产价格，最典型的是房屋需求，因为人们持续购买房屋，就会背上越来越多的债务，导致其它领域的需求全面下滑。再比如，对企业和家庭部门进行有力度的减税，优化企业和家庭部门的资产负债表。而且，通常来讲，上述两种手段要同时进行才能起到比较好的效果。
基于以上因素，笔者判断，此番“放水”将有可能给资本市场带去方向不同的两种影响：
第一，如果能以有效的手段让需求稳定下来，无论对企业还是资本市场都是有益的，尤其是在M2连续两个月略有改善的情形下。但另一方面，强力压制房屋市场、对企业和家庭部门实施有效的减税，自然会威胁到财政收支平衡问题。
此时，只能通过体制改革压缩财政支出，同时还要将财政支出向扶贫的方向倾斜，以利需求市场的稳定。
与此同时，对于那些不产生现金流的政府投资项目，需要进行甄别，防止政府的债务问题出现恶化，因为一旦恶化，势必将对需求产生进一步的冲击。而只有需求市场稳定，企业才能正常运营，才能创造信用。所以，将央行释放的货币变成劳动者的收入，推动经济的稳定增长和资本市场的平稳，现在已经是刻不容缓的事情。
第二，如果不能通过有效的财政手段稳定并激活市场，这份数据对资本市场就会形成利空。
无法激活需求市场，企业虽然有了新增贷款，但依旧无法实现盈利，就会导致债务问题愈发严重，企业的价值下降，对资本市场形成压力。
当需求市场无法激活时，资金就不会去参与经营活动，而是去追逐价格。这样一来，CPI的压力就会逐渐加大，进而导致CPI与M1之间的裂口继续走向恶化，家庭部门进一步压制非必需品的购买，PPI进一步承压，企业的经营状况恶化，财政状况恶化。
同时，CPI与M1之间的裂口加大，还意味着家庭部门的投资能力下滑，资本市场承压，给资本市场带来利空因素。
所以，现如今真的是到了紧急关口。在未来，唯有通过积极的财政政策来支持和稳定需求市场，才会给经济和资本市场带去正面效应。
做不到这一点的话，此番“放水”便只能在短期内利好股市。未来一旦CPI受刺激掉头上行（股市的猪肉股正在暴涨，似乎在预示着未来），无论经济、财政还是资本市场，都会加速恶化。
这当然是所有人都不愿意看到的事情，该决断了！
(文章仅代表作者个人立场和观点)
责任编辑:宇真
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